一、巴菲特的老師是價值投資 創立者？
巴菲特在大學時期，從他的老師身上學會低估型投資法，實際的投資原則，會是：買進的股價、小於公司清算價值。
他的老師 葛拉漢 是《證券分析》這本經典投資巨著的共同作者，被視為是價值投資的創立者，除了是哥倫比亞大學教授，也是一位成功的投資人。
但這位老師經歷過1929年的股市大蕭條，並失去所有財富，因此葛拉漢的投資重點是避免賠錢。實際作法是重視有形資產與清算價值，即使公司萬一倒閉，清算後的剩餘價值仍超過買進價格。
而買進這種公司，投資人不僅能獲利、基本上還確保永遠不破產，也就是巴菲特常說的：用便宜的價格買進、取得有利的安全邊際。
二、實踐低估型投資法3個好處
巴菲特離開校園之後，確實也應用這種投資方式，買進股價低於公司清算價值、或者低於淨流動資產的標的，所謂的淨流動資產是指，一家公司光靠現金、證券、應收帳款等流動資產，就足以還清所有負債，聽起來是比清算價值更實用好懂、更有保障。
此種延續 葛拉漢 的低估型投資法，為巴菲特帶來了3個賺取報酬的好處：
1.清算公司：如果公司生不如死，可以安排公司結束生意，而賣掉的資產還遠高於買入成本。
2.積極管理：若公司有機會成長，巴菲特願意挑戰管理階層，讓公司重返獲利，而造成股價上漲。
3.大股東買回：若有大股東願意改變公司經營方針，會願意向巴菲特買進持股、以取得經營權。
以上3個好處，也帶出巴菲特的名言：投資是買進企業、而不是買進股票！這種用經營者的思維來買進公司的理念，造就他與一般投資人的巨大差別！
三、巴菲特進階低估型投資法-避險搭配
上面提到找尋股價小於清算價值或小於流動資產的公司，這種一算就超便宜的公司，往往是冷門小型公司，以巴菲特的厚實資本也有能力買到控制公司；但問題來了：巴菲特的資金越來越雄厚，但這類公司越來越少，該怎麼辦才能持續創造獲利？
後來，巴菲特採用了 相對低估型投資法，指的是標的滿足2個主要條件。
1.規模大：是去尋找公司規模很大、幾乎不可能全吃下的公司，來滿足龐大資金需求。
2.相對低估：是在產業中、價格相對低估的公司；所謂的相對，可能是與股價低於淨流動資產、這種絕對低估的投資法來區分。
但這種公司是相對低估而以，且資金無法買到擁有控制權來影響公司決策，風險也相對變大，為了避險，巴菲特會同步放空價格在同產業相對高的公司。
因為一旦市場反轉崩盤，如果2家企業都製造差不多的產品，則高估的股票跌幅會較大，放空獲利的機會較多；進而彌補原有的相對低估型公司在崩盤時的虧損，造成避險保護作用。
第二段與第三段敘述的投資法角度都是從 「巴菲特是否能取得經營權 」來區分，接下來要用另一種角度來看低估型投資法。
四、低估型投資法的2種量化方式
最後，來解答實際上：到底該用何種算法，來評估公司是否低估？
低估的量化方式除了第一段巴菲特的老師所教的低於清算價值、或是低於淨流動資產，也就是公司倒閉、清算完還能獲利的算法之外。
還有另1種：是採用獲利的估算方式，如果一家公司仍擁有持續獲利的能力，並沒有想要清算企業，則可選用獲利水準來評估合理價。
巴菲特其實並沒有說過自己如何透過獲利、反推合理價值；但《巴菲特的投資原則》這本書的作者 使用投資學最常用的折現模型，是能巧合算出巴菲特歷史的買進價格，低於合理價值就是偏向低估。
這邊置入一下折現模型公式，折現公式是用來估算未來的獲利、反推到現在值多少價值，用來跟現在的股價比較是否合理；先來看3個假設條件：假設有家公司每股每年可獲利10元，而企業每年成長率是2%，當年的國債無風險利率是10%（作為折現利率）。
有一種永續折現公式，是用來計算獲利能一直穩定發揮下去使用的，公式為：目前年獲利÷（無風險利率% – 成長率%）。套用案例就是10÷（10% – 2%），算出來的估值為125元。
而巴菲特曾經的實際投資案例，只有說這家每年每股獲利10元的企業，透過獲利水準估算出的估值也剛好為125元，而當時市價卻只有50元，因此成為巴菲特強力買進的理由。
五、心得統整
1.安全邊際：用便宜的價格買進、取得有利的安全邊際。
2.用經營者的思維投資：投資是買進企業、而不是買進股票！
3.避險策略：為了控制風險，巴菲特會使用避險策略。
4.低估型投資法的2種量化方式：估算資產的清算價值、或是企業未來能持續獲利的折現價值。
寺分衛長期使用安全邊際概念，畢竟控制買進成本是投資人少數能掌控的關鍵；而第2項的用經營者思維投資，是我覺得最難做到的，那麽對你來說，什麼是最難的呢？
六、本次推薦好書
◾ 書籍名稱：巴菲特的投資原則：股神唯一授權，寫給合夥人的備忘錄
◾ 作者： Jeremy Miller
◾ 出版社：天下雜誌
◾ 去哪裡看：
1. 前往博客來
2.前往圖館館借閱(台北市連結在此)
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